劉國傑

 劉國傑

小第美國「抄飛」，只抄股神巴菲特。香港的話，只會「正跟」劉國傑和首域團隊的推介。

好處是推介次數不多，不會一個月二十隻推介，坐擁金山銀山，都跟唔掂。第二命被人「戙中」的風險較低。第三起碼應該有做過功課，見過公司，不會是拍拍腦袋，單憑感覺的「空想投資推介」。第四首域基金的往績好，信心較大，買了也較易坐得定。

昨天信報登了一篇劉國傑的文章，現轉載如下。此外，其團隊在9月時推介過台積電(美國預托證劵名稱TSM)，昨天公佈了業績後大升。現在的價格跟當日推介時差不多，也把舊訪問轉載。

此外報紙說，首域投資近日通知個別中介人，暫停向零售新客戶發售旗下港股基金，主要原因是為免資產值太大，影響回報。優勝劣敗，斯之謂也。

中國經濟長遠樂觀三板塊看高一線 (信報 18/4/2013)

內地國家統計局剛公布的第一季國內生產總值（GDP）按年只增長7.7%，遜於市場預期的8% ；加上3 月份全社會用電量同比只增長2%，1 至3 月累計同比增長4.3%，較1 至2 月累計增速有所放緩，港股因而一度受壓。

內地第一季增長減慢可能是受樓市調控、反貪腐力度加強及禽流感疫情等因素所影響；但我們相信， 「國五條」將利好保障房地產長線的健康發展，其目標主要是限制炒作或投機性買賣，預料影響並不會像兩年前出台的政策那樣負面，而令樓市長期發展變得更持續。

調控樓市長線有利

至於對經濟方面的影響，會否因「國五條」而減慢地產商建築的開工步伐，這還有待觀察。另外，也要看保障房建設是否會如預期保持較快速度。從財富效應的角度看，民眾對房價上漲幅度及轉售價格的預期不會那麼高，那對消費將產生最直接的衝擊，特別是高端消費的影響將較大。

然而，在投資上，我們不建議因「國五條」而避免投資房地產，但就會更着眼於周轉率較快，且有很強現金流和資產負債表的房地產商。

調控房地產將對消費造成打擊，但對內需消費我們還是長線看好；只不過，要留意的是，並非一定要持有內需消費股，因為消費從宏觀來看雖好，但行業競爭也非常激烈，所以一些消費股去年的業績也不如理想，這說明行業前景好並非等同企業盈利好。企業要有理想的盈利，必須有好的定價基礎，亦即要有強大的品牌價值，而且企業亦需要擁有優良的創新力，以不斷推出切合市場需求的產品，力圖保持及爭取更大的市場份額。

能源產業前景看好

除了內房及消費業具投資吸引力，我們亦看好能源產業的長遠前景。因為內地正面對嚴峻的環境污染壓力，對潔淨能源的需求不斷攀升，暫時風電在整個能源結構中的佔比仍非常小。但就像十年前的天然氣，在總體能源的消耗當時是十分低，雖然目前佔比還是很小，但已較十年前大幅上升，所以市場現在都對天然氣股偏愛。

目前風力發電與十年前天然氣的佔比差不多，未來在國家的大力支持下，預期增長將相當迅速。在選股上，相信龍頭企業的潛力較高。

最後，我們認為，內地經濟要保持長期的可持續發展，資本需要作重新配置，更多的資本應向更具營運效率的民企傾斜。要提升企業的競爭力，內地需要從一個國家企業佔有很多資源及擁有很多優惠的模式，轉向一個民企也可得到同等政策待遇的環境，這可激勵內地企業共同進步，經濟也可有更好的發展。

此外，民企較國企更具活力，在分配資源上更具效率。可是民企也有其成長階段，而在長大前，很多時都需要經歷不同波折；因此，投資風險也不容忽視，特別是內控及企業管治方面更要多加注意。

首域投資大中華投資總監

劉國傑

 

中港股市仍須審慎 三大行業看高一線 (經濟一週 2012-09-29)

      

在全球各主要經濟體系輪流「放水」，刺激環球主要股市普遍上揚之際，首域投資旗下亞太區及全球新興市場投資團隊First State Stewart的投資經理石毅豪認為，對中、香港股市仍須審慎。惟當中可較看好基本消費品、電訊及科技行業；至於地產股，可特別看好長江實業（00001）。

首域的中國及大中華基金一直表現突出，跑贏市場指標及其他同類基金，並獲不少基金獎項。

因此，首域大中華投資總監劉國傑被喻為星級基金經理，經常被傳媒訪問，相信讀者對他不會感到陌生。

石毅豪與劉國傑同屬團隊中的精英，現任「首域大中華增長基金」基金經理，投資功力亦十分高超。

首域由2010年開始對股市看法較淡，因此去年中、港股市出現的大跌市中，損失相對市場及其他同類基金少；今年長、中及短期表現仍屬理想。

首域大中華區表現突出

在中國及大中華兩大類別股票基金中，比較過去一、三及十年年度化表現，首域的基金均名列前茅。

過去一年，首域環球傘子基金旗下「首域新紀元中國基金」、「首域中國核心基金I」及「首域中國增長基金I」分別回報8.6%至10%，排中國股票基金首三位。

若看過去十年年度化表現，則以「首域中國增長基金I」及「首域新紀元中國基金」回報分別逾24%及22%，位居首兩位，遠遠跑贏其他同類基金的18%或以下回報。

至於包括台灣市場的大中華股票基金，表現亦以首域為首。「首域大中華增長基金」過去三及五年年度化表現分別10.6%及3%，比同類基金分別5%及1%或以下回報優勝。

從以上中國及大中華股票基金的表現可見，首域的基金管理團隊確有過人之處，對中、港及台灣股市分析眼光獨到。

繼歐洲央行推出無限量購債計劃、美國聯邦儲備局推出萬眾期待的第三輪量化寬鬆政策（QE3）後，日本央行亦增加QE金額，加入「放水」行列。

投資者對股市看法普遍轉為樂觀之際，首域對市場的看法仍然審慎。

石毅豪表示，目前環球經濟情況仍不穩定；內地經濟增長亦持續放緩，所以他認為中、港股市仍未有大牛市出現的趨勢，中、短期只會在一定幅度內波動。

市場普遍認為，中、港股市由高位至今已下跌不少，估值應該偏低，具有投資價值。

石毅豪指出，一些週期性及質素較差的股份，估值的確已被大幅下調，整體而言，中、港股市確實估值不高。

惟其實一些相對優質及具防守性的股份，其估值一直不便宜，所以宜小心挑選。

選股及投資心理同重要

事實上，首域的基金表現出色，其中一個原因是選股策略明確，主要以「由下而上」方法揀股，會集中發掘及分析優質股票，而不會只考慮大市的整體估值，如市盈率及市賬率等數據。

除揀股策略奏效外，首域的基金一直跑出，亦在於管理團隊在波動市況下，仍然嚴守投資紀律。

石毅豪說：「投資者的心理狀況很重要，須保持穩定的狀態，切忌大跌市時就感到心慌而沽貨。

「另外，投資者亦不要因為市場氣氛改變而影響對公司的分析，例如對估值的看法可隨時升高或降低。」

石毅豪舉例，當市場興旺時，有些投資者會盲目認為公司業績會有大躍進，這些都是不切實際的想法。如果股價已升超過目標價，投資者應該作出減持。

「只要對公司已有充分了解；加上對其管理層有信心，如果股價出現大跌，反而提供買入的機會。」

事實上，首域基金管理團隊於揀選股份時，一定會先做好功課，包括從業績分析公司的現金流及應收賬等數據，以過去五年數據推斷未來五年公司的發展。

另外，亦特別注意公司是否擁有優良的管治團隊，管理層及公司發展策略是否對市場研究及判斷作出合理配合。

首域會著重與公司管理層見面及溝通，以了解他們的想法及行事方針。

消費、電訊及科技有前景

至於大中華市場，首域主要看好的行業包括基本消費品、電訊及科技等；港股之中，長實可加以留意。

石毅豪認為，在年輕人口及中產階層支持下，大中華消費市場只會愈來愈強勁。

再者，基本消費品的議價能力一般較好，未來盈利增長相對較容易預測。

另外，電訊股基本面也不俗。因為不少電訊公司擁有穩定的現金流，而且更願意將盈利回饋股東，在目前全球利率低迷下，派息率較高的公司自然更吸引。

在增長行業方面，科技股也不乏投資機會。科技行業的成本結構一般較低，但入行門檻卻頗高，對一些擁有強勁品牌的科技股來說，盈利更有保證。

對於大中華的科技股，石毅豪特別看好屬業界龍頭的台灣科技企業，例如台積電、台達電子和研華科技。

港股方面，雖然本港地產市場易受全球金融市況波動影響，但石毅豪仍看好長實，因為其財政狀況較佳，未完成項目數量龐大，而且透過持有和記黃埔（00013）涉足多元化業務。

石毅豪小檔案

‧畢業於新加坡南洋理工大學的會計學士學位；

‧加入羅兵咸永道會計師事務所任審計員，負責為廣泛企業和組織進行審計；

‧    之後於JM Sassoon & Co.任投資分析師，負責研究新加坡電訊、互聯網及電子業；

名人堂本地中線投資組合成員：
理文手袋(1488)
理文造紙(2314)
玖龍紙業(2689)
德昌電機(179)
一隻極高息近乎net cash的工業股

(聯絡電郵: lifeislonggamma@gmail.com)