2012年12月19日 星期三

【信報】獨眼龍 贏八億 斷六親

全球60億人,有20名高手藉沽空次按債券發達。上周介紹過「霹靂火」艾斯曼(Steve Eisman)單挑「紙板基金經理」趙文。本周主角,是「獨眼龍」巴里(Michael Burry)。

一字記巴里,曰「奇」:兩歲患癌,痛失左眼,備受歧視,性格孤僻,惟天資聰敏,考進醫學院。此君真箇天生異稟,當實習醫生「On Call 36小時」,竟有餘力無師自通畢非德的價值投資心法。他更設立博客,分析個股及「俾貼士」。時為科網狂潮,網站估值億元計,股神也被譏為傻子。巴里不隨眾 亂炒科技股,是為一奇。

更奇的是,巴里戰績光芒萬丈。一大型價值基金主管嘆曰:「同買價值股,我們蝕錢,客戶雞飛狗走……他竟賺了50%!真是不可思議的神人!」

博客剛開始,讀者只是尋常散戶。後有麝自然香,富達、大摩的基金,也開始定期跟進。巴里本無心學醫,身懷神功後,立志自立門戶。誰知投資公司未開張,已得價值投資大師Joel Greenblatt主動入股。

早於2004年,獨眼龍已發現次按債券是老千局。放款人沿街「踢人入會」,投銀將按揭打包成毒債,騙取評級機構背書AAA投資級別後,成批賣給全球「水魚」,毒債一文不值,時日而已。

巴里的戰術,是買入毒債的信貸違約掉期(CDS),等同幫毒債買人壽保險,一旦毒發身亡,保險金便袋袋平安。如果時間能倒流,大家如不傾囊押注其基金,「我唔姓吳,我跟你姓」!誰知實情是,巴里要跟伯樂Greenblatt割蓆,差點對簿公堂!

關鍵在於CDS是場外交易產品,投行是巴里唯一的買家。2007年初次按市場土崩瓦解,毒債價格直插深谷。理論上,CDS價格應該飆升,但投行使詐,反指CDS價格下跌,要巴里「補孖展」,逼其賤價平倉。

更慘的是,當年股市是特大牛市,猴子下場廝殺,也能賺得盤滿砵滿;而獨眼龍的基金,按市價入賬,虧了18.4%。眾客戶目眦盡裂,要求立刻贖回。前門驅虎,後門進狼,斯之謂也。

巴里事急馬行田,凍結基金不許眾人贖回。 被文攻武鬥,性格孤寡的他差點精神崩潰。賺8億美元的代價,不可謂不大。

大行老將Andres Drobny在Inside The House of Money中,有一段值得記存:「喺個市度講吓幾唔閒,睇法人人有,要成功唔係靠睇法,而係可以落注嘅交易點子。」豪言「一注獨贏」、「誓不低頭」,豪氣 干雲,更勝蕭峰,散戶聽時如癡如醉,自己卻視這些壯語為「山埃」。

正如神級交易員Ed Seykota教路:沙場老將漫不經意地說,「這個點子可能有少許機會的」,反正多是早着先機的黃金「貼士」。

(原載於信報財經DNA)